誰也沒想到，酒鬼酒（000799.SZ）交出這樣一份中報。
近日，酒鬼酒發布的2025年中報顯示，上半年營業收入為5.61億元，同比下降了43.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為895.5萬元，同比大幅下降92.6%。
為應對業績下滑，酒鬼酒采取多項措施：強化終端建設與渠道管理，優化產品價值鏈；同時推出與胖東來聯名的“”酒鬼·自由愛”，試圖通過創新營銷打破僵局。該酒上市后迅速成為市場焦點，引發搶購熱潮。
盡管聯名產品首戰告捷，但其對業績的長期拉動效應仍需觀察。
存貨周轉天數激增734.9%
酒鬼酒產于湖南湘西地區的吉首市，因馥郁香型而極負盛名，是湖南省最聞名的白酒品牌之一。但公司戰略從先前的高端化路徑轉向“低端、低度、小酒”的“兩低一小”產品路線，使得品牌定位陷入模糊不清的境地。
內參系列作為酒鬼酒的核心高端產品，近年來由于策略問題，營收不斷下滑。盡管酒鬼酒此前采取控貨來維持價格，但是減產反而帶來銷量進一步下滑的反向效果。
中報顯示，酒鬼酒營業總收入為5.61億元，較去年同報告期營業總收入減少4.33億元，同比下降43.54%；歸母凈利潤為895.50萬元，較去年同報告期歸母凈利潤減少1.12億元，同比下降92.60%。
酒鬼酒2025年第二季度的表現尤為疲軟，營收同比下降56.57%，單季度凈利潤更是虧損-2275.83萬元。
公司最新資產負債率為23.31%，較上季度資產負債率增加2.74個百分點，較去年同期資產負債率減少4.35個百分點。
2025年上半年，酒鬼酒線上渠道銷售0.9億元，線下渠道銷售4.68億元。從產品線看，酒鬼酒旗下的系列產品收入均出現下滑。定位高端的內參系列產品的收入為1.10億元，同比下滑35.81%；公司核心產品酒鬼系列產品收入為2.90億元，同比下滑51.01%；其他產品收入1.26億元，同比下滑28.84%。
從渠道方面看，公司上半年進行了大幅調整，經銷商數量從年初的1336家減少至805家，凈減少531家，降幅約39%。
從產能看，公司目前產能約1.5萬噸，并在建新產能7800噸。值得注意的是，期末成品酒庫存為5370噸，基酒庫存為49827噸，庫存去化仍是未來重要任務。
在經營穩健性方面，酒鬼酒面臨存貨周轉效率顯著惡化的挑戰，存貨周轉天數達到1821.86天，較2024年上半年增長734.9%，表明公司庫存積壓嚴重。經營活動產生的現金流凈額為-2.34億元，連續兩年同期為負，顯示出公司經營活動的現金回流能力不足。
從反映盈利質量的指標看，酒鬼酒凈利率由2024年上半年的12.17%大幅下滑至1.60%，已連續4年同期下滑，毛利率也從73.35%降至68.58%。
聯手胖東來能否帶來業績逆轉？
面對挑戰，酒鬼酒也積極采取一系列措施。公司構建了“2+2+2”戰略單品體系（即2個戰略單品：內參、紅壇；2個重點單品：妙品、透明裝；2個馥郁香基礎單品：內品、湘泉），同時，推出了“二低一小”戰略（大眾酒、低度酒、小酒），嘗試通過差異化產品適應市場變化，尤其是滿足年輕消費群體的需求。
此外，公司嘗試與熱門零售渠道合作，例如與胖東來聯名推出的“酒鬼·自由愛”產品，市場關注度較高，為公司突破傳統經銷商體系、觸達新消費群體提供了新路徑。
7月19日，“酒鬼·自由愛”正式上市，這款馥郁香型白酒以其獨特的定位和營銷策略，迅速在市場上走紅。該酒售價為200元/瓶，胖東來還公布了該酒的成本，合計的綜合成本為168.26元，產品毛利31.74元，毛利率15.87%，遠低于行業常規產品71.37%的毛利率。這種透明定價的模式，打破了白酒行業傳統的慣例，讓消費者能夠清楚了解產品的成本構成，增加了產品的可信度和吸引力。
胖東來創始人于東來曾表示，該產品的酒質相當于市場上售價約600元酒的品質。這種高品質與低價格的組合，使得“酒鬼·自由愛”具有極高的性價比。
據媒體報道，外界看好這款產品給酒鬼酒帶來商超渠道的新增量。結合寶豐與胖東來合作的突出表現，有行業人士預計，“酒鬼·自由愛”能為酒鬼酒貢獻數億元的年銷售額。
不過，與胖東來合作推出的“酒鬼·自由愛”雖然目前取得了火爆的銷售成績，但能否真正成為酒鬼酒業績反彈的轉折點，還有待時間的驗證。
（大眾新聞·經濟導報記者 劉勇）
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